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首頁 ? 績亮點匱乏,看好半導體及互聯網硬件大方向

投資要點

行業整體:收入端繼續穩步增長,利潤端有所波動。

1)、收入端,2014年整個電子板塊營收同比增長24.97%,分季度看2014Q4和2015Q1增速均高于上年同期水平,可以說保持著平穩增長的態勢。2)、利潤端,2014年歸屬于母公司凈利潤同比增長11.58%,2014Q1之后凈利潤增速都低于營收增速,分季度看凈利潤增速有所波動,2014Q4出現了負增長,2015Q1凈利潤增速重回正增長軌跡,達到13.84%。3)、毛利率和凈利率方面,受原材料成本和人工成本上升的影響,2014年毛利率和凈利率略有下滑,分別同比下降1.15%和1.56%,分季度來看,2014Q4是毛利率和凈利率的階段低點,這也一定程度上解釋了2014Q4凈利潤同比下降的現象,2015Q1毛利率和凈利率都有所反彈,環比數據向好。4)、三項費用率方面,總體受益于銷售和管理效率的提升,14年期間費用率有所降低,季度期間費用率環比有所反彈,同比數據依然下降。

細分行業:半導體板塊穩健增長,各版塊結構性分化依然存在。

1)、半導體板塊,2014年國家集成電路扶持政策以及半導體行業高景氣度帶動了整個板塊的增速,營收和凈利潤增速分別為17.98%和26.33%,分季度來看,整個半導體行業收入增速繼續平穩,利潤增速2015Q1達到了58.03%,其中以半導體材料子領域的利潤增速最為突出。我們認為整個半導體板塊的投資機會仍然需要高度重視,其中一些細分領域設計公司、半導體材料相關公司值得中長期看好。2)、LED板塊中,節能政策不斷強化、成本不斷下降、技術和發光效率愈發成熟等因素推動,整個LED 板塊在14年實現了較快的業績增長,其中凈利潤增長幅度達到了45.47%,我們認為中上游的細分龍頭、下游一些細分應用領域以及有轉型意愿和能力的LED 公司應給予重點關注。3)、而在PCB 板塊,由于行業整體增速近年來一直處于較低的水平,PCB 板塊的業績增長也受到了一定的影響,利潤端無論是2014年度還是分季度都出現了負增長,總體看我們認為PCB 板塊的投資機會將更多地出現在基于研發需求的樣板和小批量板領域,同時向周邊領域延伸滲透的公司也值得密切跟蹤。n 半年報業績展望:預告增速略低于上年,后續利潤有望向好在我們統計的公布半年報業績預告的 72家電子行業上市公司中,有 46家上半年凈利潤同比是增長或持平的,占比為63.9%,基本與上年中報的比例相持平,其中同比增速在 60%以上的高增速企業有 11家,占比為15%。從15年已公告半年報業績預告的總體情況看,利潤增長情況要略低于上年同期。但從2015Q1的利潤情況來看,毛利率和凈利率都已有所反彈,有望迎來階段性拐點,同時版塊內公司都在尋求產品和客戶結構的升級,電子板塊利潤端表現有望不斷向好。

投資策略:繼續關注半導體板塊和互聯網硬件板塊。

從 SW 一級行業各個板塊的橫向比較來看,電子行業2014年和分季度的營收增速位居前列,但利潤增速處于中游水平,2014Q4出現了負增長,但2015Q1季度數據已有所反彈。由于近兩年智能手機進入到一個創新瓶頸期,電子行業本身也在積極尋求新的變化,汽車電子、可穿戴設備、物聯網等滲透率處于快速上升期的子行業有望繼續為電子行業提供動能,在業績亮點匱乏的背景下整個電子行業仍然不乏投資機會。我們依然維持年度策略中的主要觀點,認為今年投資機會集中在高景氣度的半導體板塊以及占據著未來大數據入口的互聯網硬件兩大主線。1)、從大的政策層面和行業景氣度看好半導體板塊,芯片國產化替代已是不可逆的趨勢,將給國產廠商帶來持續的成長動能,我們重點推薦半導體材料和安全芯片領域的公司。2)、目前在電子行業的競爭需要更加關注產品的用戶體驗和產品品質,擺脫以往的純硬件思維,更多地向軟件、互聯網等方向拓展,互聯網硬件作為未來大數據的入口將深刻地改變未來人們的生活。我們十分看好“互聯網硬件”或者“智能硬件”這一范疇的盛行,未來可穿戴、指紋識別、傳感器、智能家居、智能汽車、車聯網等相關子行業都蘊藏著巨大的投資機會。